보도참고자료		2004년 9월 8일
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제 목 : 고유가 지속시 스태그플레이션 초래 가능성 점검

(붙 임) “고유가 지속시 스태그플레이션 초래 가능성 점검” 참조

[문의처 : 조사국] 조사총괄팀 차장 장민(☏ 759-4202)

[공보실] 02-759-4015, 4016

“한국은행 보도자료는 인터넷(http://www.bok.or.kr)에 수록되어 있습니다.”

(붙 임)

고유가 지속시

스태그플레이션 초래 가능성 점검

2004. 9

한 국 은 행

차      례

Ⅰ. 과거 유가급등시 경제적 영향	1

Ⅱ. 유가상승 충격의 변화추이 분석	3

Ⅲ. 고유가 지속시 스태그플레이션 초래 가능성 점검	7

Ⅰ. 과거 유가급등시 경제적 영향

□ 국제유가는 1970년대 이후 최근까지 5차례 정도 급등

o 제1차 석유파동 : 1973년 10월 중동전쟁 발발 직후 중동 산유  국들이 유가를 급격히 인상(5.12달러→11.65달러)

o 제2차 석유파동 : 1978년 12월 이란 혁명 이후 석유수출 중단으로 1년만에 2배 이상 급등

o 걸프전쟁 : 1990년 7월 이라크의 쿠웨이트 침공 영향으로 15달러에서 35달러 내외로 급등(+140%)

o 1998년 4월 이후 : OPEC의 감산(98.4~99.4월중 430만배럴/日) 영향으로 2년여에 걸쳐 10달러대에서 30달러대로 상승

o 최근 : 전년말 이후 50% 이상 급등(2003년말 30.3달러 → 8.20 45.4달러)

월평균 국제유가1) 추이

주 : 1) Brent유 기준

□ 유가상승의 경제적 영향은 상승속도 및 지속기간에 따라 상이

o 유가가 단기간내 급등한 후 수년동안 동 수준을 유지하였던  제1차, 2차 석유파동이 경제성장 및 물가에 미친 영향은 매우 컸던 반면

o 유가급등이 단기에 그쳤던 90년대초 걸프전때와 2년여에 걸쳐 완만하게 진행되었던 1998년 이후의 유가상승은 경제에 별다른 영향을 미치지 못하였음

유가 급등기 전후 거시지표 변화

(전년대비 %, Brent유 기준, $/배럴)

		우 리 나 라			OECD 국가 평균
		이전 2년 평균 (A)	이후 2년 평균 (B)	차 이 (B-A)	이전 2년 평균 (A)	이후 2년 평균 (B)	차 이 (B-A)
1차 오일쇼크	경제성장률	8.7	7.1	-1.7	5.8	0.7	-5.1
	소비자물가상승률	7.6	24.6	17.0	6.5	12.9	6.4
	평균유가	3.9	12.2	8.3
2차 오일쇼크	경제성장률	9.8	3.0	-6.8	4.0	2.5	-1.5
	소비자물가상승률	12.3	23.4	11.2	9.7	12.6	2.9
	평균유가	14.3	35.0	20.7
걸프전쟁	경제성장률	8.0	8.5	0.5	3.3	1.6	-1.7
	소비자물가상승률	6.6	8.7	2.0	6.6	5.6	-1.0
	평균유가	17.1	22.2	5.1
98년 이후	경제성장률	5.9	9.1	3.2	3.2	3.4	0.2
	소비자물가상승률	4.7	1.5	-3.2	5.0	3.7	-1.3
	평균유가	19.8	23.0	3.2

<우리나라>                          <OECD>

Ⅱ. 유가상승 충격의 변화추이 분석

1. 유가상승의 영향력 변화

□ 유가상승이 GDP에 미치는 영향의 크기가 1990년대 들어 축소되고 그 기간도 1~2분기 정도 단축

□ 물가에 미치는 영향도 1990년 들어 70~80년대보다 크게 축소되면서 기간도 단기화

실질유가 10% 상승의 성장 및 물가 파급 영향

<GDP성장률>                   <소비자물가상승률>

2. 유가상승 충격의 축소 요인

① 석유의존도 하락

o 우리나라의 석유 소비량은 2003년 현재 연간 7.6억 배럴로 세계 7위의 多소비국이나

전체 에너지 소비에서 석유가 차지하는 비중은 과거보다 상당히 하락(1980년 61.1% → 2003년 47.6%)

에너지별 소비비중

(%)

	1973	1979	1980	1990	2000	2003
■ 석유	53.8	62.8	61.1	53.8	52.0	47.6
■ 천연가스				3.2	9.8	11.1
■ 석탄	30.2	27.4	30.1	26.2	22.3	23.8
■ 원자력		1.8	2.0	14.2	14.2	15.1
■ 원유수입액/ 명목GDP	‥	4.8	9.4	2.5	4.9	4.2

② 에너지 효율성 향상

o 단위 생산당 석유소비량(석유소비량÷불변 GDP)이 과거에 비해 크게 감소(GDP 백만원당 석유소비량 1979년 0.23톤 → 2003년 0.15톤)

GDP대비 에너지소비율

(톤/백만원)

	1978	1979	1990	1991	2003
■ 에너지소비량/불변 GDP	0.35	0.37	0.35	0.36	0.33
■ 석유소비량/불변 GDP	0.22	0.23	0.19	0.21	0.15

③ 경제체질의 강화

o 과거에는 경상수지 적자 누적, 낮은 외환보유액 등으로 유가급등시 국제수지 방어를 위한 환율절하 불가피

반면 최근에는 큰 폭의 경상수지 흑자와 충분한 외환보유액 등을 바탕으로 환율이 오히려 절상되는 추세

⇒ 유가급등의 물가 파급영향이 일부 제한

	원/달러 환율 변동	변화율
￭ 제1차 오일쇼크	397.1원(73.11.1) → 484.0원(74.12.7)	-21.9%
￭ 제2차 오일쇼크	484.0원(78.12.27) → 580.0원(80.1.11) → 659.9원(80.12.31)	-36.3%
￭ 걸프전쟁	715.7원(90.12) → 757.3원(91.12)	-5.8%
￭ 최 근	1,192.6원(03년말) → 1,155.5원(04.6) → 1,153.0원(04.8.27)	+3.4%

주 : +, - 는 원화절상, 절하를 의미

o 또한 과거에는 유가급등에 대해 확장적 통화정책으로 대응함으로써 인플레이션을 가속화하였던 반면

현재는 통화정책이 중기 물가안정을 목표로 운용

④ 낮은 실질유가 수준

o 물가상승률을 감안한 최근의 실질 국제유가는 과거 유가 급등기에 비하여 낮은 수준

― 1차, 2차 석유파동기의 국제유가(Brent유 기준)를 현재 가격으로 평가할 경우 약 60달러 및 90달러를 상회

달러기준 실질유가1) 추이            원화기준 실질유가2) 추이

주 : 1) 국제유가(Brent유 기준)를 미국 소비자물가상승률을 이용하여

2004년 7월 가격기준으로 환산

2) 국제유가(Brent유 기준)를 원화환율 및 우리나라의 소비자물가

상승률을 이용하여 2004년 7월 가격기준으로 환산

과거 유가급등기의 실질유가 수준

(Brent유 기준, US$/배럴)

	원화기준		달러기준
	최고값	상승기간평균	최고값	상승기간평균
1차 석유파동	57.9	55.3	63.0	62.2
2차 석유파동	75.5	68.1	104.8	95.2
걸프전쟁	41.3	37.7	51.2	46.8
2004.8.20	45.5		45.5

Ⅲ. 고유가 지속시 스태그플레이션 초래 가능성 점검

1. 향후 유가 전망

□ 전문기관들은 국제유가의 점진적 하락을 예상하고 있으며 선물가격도 이같은 기대를 반영

국제유가 전망

(Brent유, 달러/배럴)

	2004.3/4	4/4	2005
■ 캠브리지에너지연구소	42.5	41.4	34.8
■ 세계에너지연구소	42.0	41.7	36.3
■ Lehman Brothers	40.7	40.2	37.6

		현 물		10월물	12월물	05.3월물	6월물	12월물
■ Brent	(IPE선물유가)	39.80		39.61	39.48	38.47	37.45	35.87

자료 : Reuters(2004.8.31일 현재)

□ 그러나 국제유가가 다시 상승세로 돌아설 가능성을 배제할 수는 없는 상황

(ⅰ) 지정학적 위험 지속 가능성

(ⅱ) 중국, 인도 등의 경제성장세 확대에 따른 석유수요* 증가

* 중국 및 인도는 각각 세계 2위와 6위 석유소비국으로 전세계 석유소비의 7.6%, 3.1%를 점유

(ⅱ) OPEC의 추가생산 여력* 제한

* 세계수요의 1～2%에 불과한 100～150만배럴로 추산

2. 스태그플레이션 초래 가능성 점검

□ 유가는 향후 40달러 내외에서 등락하다가 내년중에는 30달러대 중반 수준에서 안정될 것으로 전망되나 예상외로 유가가 급등하는 다음 세가지 시나리오를 상정하여 점검

① 금년까지는 고유가, 내년에는 안정

■  유가(Brent유 기준)가 배럴당 45달러 내외로 다시 상승하여 금년말까지 동 수준을 지속하다가 내년에는 35달러 정도에서 안정될 경우

금년 및 내년중 GDP성장률은 4%대 중반, 소비자물가상승률은 4% 내외 예상

② 고유가 내년에도 지속

■  45달러 수준이 내년에도 지속될 경우 내년중 GDP성장률은 3%대 후반, 소비자물가상승률은 4%대 초반 예상

⇒ 경제성장률이 잠재수준을 하회하지만 통화․재정․환율정책 등 거시정책의 조화적 운용으로 고유가 충격을 어느 정도 완화시킬 수도 있는 만큼

스태그플레이션이 나타날 가능성은 낮은 것으로 판단됨

③ 가능성 낮으나 예상외 수준으로 급등시

■  내년중 유가가 평균 50달러대로 치솟을 경우 GDP성장률은 3%대로 떨어지고 소비자물가상승률은 5% 내외에 이르는 것으로 추정

◆ 이상의 분석결과에 비추어 볼 때 내년중 유가가 50달러대를 상회하는 수준으로 상승하지 않는 한 거시정책의 적절한 policy mix 등을 추진할 경우 스태그플레이션 발생 가능성은 낮은 것으로 판단